AG geme（603823）\化工 ——有機顏料大放光彩，持續增長可期

公司發布2018年中報。上半年公司實現營收8.96億元，同比增21.23%；歸母凈利8782.78萬元，同比增50.74%。其中Q2實現營收5.09億元，同比增33.7%；歸母凈利5067.8萬元，同比增60.8%。

上半年有機顏料量價齊升，募投新增產能投產貢獻新增利潤

作為規范性到位的龍頭企業，上半年受益環保去產能，公司有機顏料實現量價齊升，累計銷售13315.4噸，共6.74億元，均價5.06萬元/噸（2017年同期12852.9噸，共5.73億元，均價4.46萬元）。目前公司募投項目5000噸環保型有機顏料已經進入正常生產，完全滿足未來日益增加的需求。

行業格局逐漸修復，有機顏料價值回歸

基于有機顏料鮮艷的色光、較高的著色強度以及色譜齊全等特點，是不可缺少的著色劑，有機顏料產品具備相當的剛需屬性，國內消費年復合增速保持3%~5%增長。目前公司國內市占率在8%~10%之間，隨著國內環保不斷趨嚴，污染重、能耗高的有機顏料企業將不斷退出，規范化龍頭優勢企業將受益行業集中度的不斷提升，公司的市場份額還有很大的提升空間。此外，有機顏料的毛利率依然處于低估水平，上半年公司綜合毛利率為22.73%，而同期染料行業中龍頭企業的毛利率依然維持在35%~40%，未來隨著有機顏料行業的有效修復，其內在價值將得到修復，毛利率水平存在很大的提升空間。